Jaké postavení mají vlastníci dluhopisů a směnek v insolvenčním řízení?

Investovali jste do korporátních dluhopisů nebo držíte směnku a společnost se ocitla v insolvenci? Mnoho věřitelů se mylně domnívá, že mají automaticky zajištěné přednostní postavení. V tomto článku vám ukážeme, jaká je realita, jaká rizika vám skutečně hrozí a jaké kroky musíte okamžitě podniknout, abyste maximalizovali šanci na záchranu svých prostředků.

• Článek byl v roce 2025 přepracován a doplněn o nejnovější právní informace. Poprvé jsme jej publikovali v roce 2022.

Potřebujete s tématem poradit? Obraťte se na advokátní kancelář ARROWS na e-mail office@arws.cz nebo telefon +420 245 007 740. Váš dotaz rád zodpoví "JUDr. Jakub Dohnal, Ph.D.,LL.M.", expert na dané téma.

Společnost míří do insolvence. Co to pro vás jako věřitele znamená?

Představte si situaci: pečlivě jste vybrali korporátní dluhopisy slibující atraktivní výnos. Vše se zdá být v pořádku, dokud se z médií nedozvíte, že emitent, kterému jste svěřili své peníze, oznámil platební neschopnost. Slibná investice se přes noc mění v noční můru plnou nejistoty. Nejde o ojedinělý scénář; statistiky ukazují, že v průměru každá třináctá firma, která v Česku po roce 2013 vydala dluhopisy, skončila v insolvenci.

Cílem insolvenčního řízení, jak jej definuje insolvenční zákon (zákon č. 182/2006 Sb.), je uspořádat majetkové vztahy dlužníka a dosáhnout co nejvyššího a poměrného uspokojení věřitelů z majetku dlužníka, tzv. majetkové podstaty.

Od okamžiku zahájení řízení je striktně zakázáno, aby dlužník splácel své dluhy individuálně mimo tento formalizovaný proces. Všechny pohledávky musí být uplatněny jednotně v rámci řízení.

Ačkoliv jedním ze základních principů insolvence je zásada pari passu, tedy rovné zacházení s věřiteli, v praxi to zdaleka neplatí absolutně. Zákon vytváří přísnou hierarchii, která určuje, v jakém pořadí budou věřitelé uspokojováni. Vaše postavení v této hierarchii je naprosto klíčové pro to, zda své peníze ještě někdy uvidíte.

Mýtus o prioritě: Jaké je skutečné postavení držitelů dluhopisů?

Mnoho investorů žije v nebezpečném omylu, že vlastnictví cenného papíru jim automaticky zaručuje přednostní právo na uspokojení. Realita je však často zcela opačná a může vést k fatálním finančním ztrátám. Rozdíl mezi marketingovými sliby emitentů a strohou právní skutečností je propastný.

Běžné dluhopisy = nezajištěný věřitel

Toto je nejdůležitější a pro mnohé nejvíce šokující fakt. Držitel standardního, nezajištěného korporátního dluhopisu je z pohledu insolvenčního zákona běžným nezajištěným věřitelem.6 Má naprosto stejné postavení jako jakýkoli dodavatel, který firmě poslal zboží na fakturu a nedostal zaplaceno. Vaše pohledávka bude uspokojena pouze poměrně z toho, co zbyde po vyplacení všech prioritních a zajištěných věřitelů.

Podřízené dluhopisy: Poslední v řadě

V ještě horší situaci se nacházejí vlastníci tzv. podřízených dluhopisů. Tyto instrumenty často lákají na vyšší úrokovou sazbu, která je však vykoupena extrémním rizikem. Jak název napovídá, pohledávky z těchto dluhopisů jsou podřízené všem ostatním závazkům a uspokojují se až jako úplně poslední, před akcionáři. V praxi je šance na jakékoli plnění z podřízeného dluhopisu v insolvenci téměř nulová.

Nevíte si s daným tématem rady?

Zajištěné dluhopisy: Jediná skutečná ochrana?

Světlou výjimkou mohou být zajištěné dluhopisy. Zajištěný věřitel je ten, jehož pohledávka je kryta konkrétním majetkem dlužníka, například zástavním právem k nemovitosti nebo výrobní lince. Tito věřitelé se uspokojují odděleně, a to z výtěžku prodeje daného zajištění.8 Je však klíčové, aby bylo zajištění sjednáno platně a bylo právně vymahatelné.

Právníci ARROWS mohou provést detailní audit emisních podmínek a zjistit, zda je vaše zajištění skutečně platné a efektivní. Potřebujete právní pomoc? Kontaktujte nás na office@arws.cz.

FAQ – Právní tipy k dluhopisům v insolvenci

1. Co když jsem o insolvenci nevěděl a propásl lhůtu pro přihlášení?
   Bohužel, lhůta pro přihlášení pohledávky (zpravidla 2 měsíce od rozhodnutí o úpadku) je propadná. K opožděně podaným přihláškám soud nepřihlíží a váš nárok v řízení zaniká.8 Pro prevenci takových situací nabízíme monitoring insolvenčního rejstříku. Pro více informací nám napište na office@arws.cz.
2. Může mi ARROWS pomoci analyzovat mé dluhopisové portfolio z hlediska rizika?
   Ano, naši právníci se specializují na analýzu emisních podmínek a zajišťovací dokumentace. Můžeme identifikovat rizikové emise a posoudit reálnou vymahatelnost vašich práv ještě předtím, než nastanou problémy. Spojte se s námi na office@arws.cz a získejte právní řešení na míru.

Naši specialisté pro Vás

Směnka v ruce: Jsou vaše peníze ve větším bezpečí?

Směnka je historicky vnímána jako mocný nástroj pro zajištění a vymáhání dluhů. Její právní síla je nepopiratelná, ale i ona má v kontextu insolvence svá specifika a skrytá rizika, která mohou věřitele nemile překvapit.

Abstraktní povaha směnky

Hlavní výhodou směnky je její abstraktní povaha. To znamená, že závazek ze směnky je právně oddělen od původního důvodu (kauzy), proč byla vystavena – ať už šlo o půjčku, kupní cenu nebo jiný obchod. Pro vás jako věřitele to výrazně zjednodušuje pozici: v řízení nemusíte složitě dokazovat celý obchodní případ, stačí předložit platnou směnku.

Achillova pata směnky: Nutnost originálu

Zde se však skrývá největší riziko. Bez předložení prvopisu (originálu) směnky soudu nelze pohledávku v insolvenčním řízení účinně uplatnit a prokázat. Nestačí kopie, sken, ani notářsky ověřený opis. Právo je neoddělitelně vtěleno do listiny, a pokud fyzicky neexistuje nebo ji nemůžete předložit, právně neexistuje ani váš nárok. Ztráta směnky se tak v praxi rovná ztrátě peněz.

Postavení v řízení

I přes svou právní sílu je pohledávka ze směnky (pokud není samostatně zajištěna například zástavním právem) považována za nezajištěnou. Její držitel se tedy v insolvenční hierarchii řadí po bok ostatních nezajištěných věřitelů a je uspokojován pouze poměrně z toho, co v majetkové podstatě zbyde.

ARROWS poskytuje komplexní právní poradenství při uplatňování směnečných pohledávek, včetně zajištění správného postupu při předkládání originálu soudu. Neváhejte se obrátit na naši kancelář – office@arws.cz.

Nejčastější chyby držitelů dluhopisů a jak jim předejít

Insolvenční řízení je plné procesních nástrah. I oprávněný nárok může být ztracen kvůli formální chybě. Následující tabulka shrnuje nejčastější rizika a ukazuje, jak vám můžeme pomoci se jim vyhnout.

Riziko k řešení a potenciální problémy a sankce	Jak pomáhá ARROWS
Prošvihnutí dvouměsíční lhůty pro přihlášení pohledávky. Následek: Váš nárok v řízení zaniká a nedostanete nic, i když byl dluh oprávněný.	Monitoring a včasná příprava přihlášky. Zajistíme, abyste své termíny nepropásli. Potřebujete pohlídat své dlužníky? Napište na office@arws.cz.
Nesprávně vyplněná přihláška nebo nedostatečné doložení nároku. Následek: Popření pohledávky správcem a nutnost vést nákladný a zdlouhavý incidenční spor.	Příprava bezchybné dokumentace. Naši právníci připraví vaši přihlášku tak, aby minimalizovala riziko popření. Chcete mít jistotu? Kontaktujte nás na office@arws.cz.
Přihlášení pohledávky ve vyšší částce, než je oprávněná. Následek: Sankce dle insolvenčního zákona, kdy soud k vaší pohledávce nemusí přihlížet vůbec, ani ve zjištěné výši.	Právní analýza a správné vyčíslení nároku. Pomůžeme vám správně vyčíslit jistinu i příslušenství, abyste se vyhnuli sankcím. Potřebujete právní stanovisko? Napište na office@arws.cz.
Nečinnost a neúčast na schůzích věřitelů. Následek: Ztráta vlivu na průběh řízení, volbu věřitelského výboru a způsob zpeněžení majetku.	Aktivní zastupování v insolvenčním řízení. Budeme hájit vaše zájmy na schůzích věřitelů a dohlížet na postup správce. Potřebujete zastoupení? Spojte se s námi na office@arws.cz.

Procesní bludiště: Jak aktivně bránit svá práva v insolvenčním řízení?

Úspěch v insolvenčním řízení nezávisí jen na platnosti vaší pohledávky, ale především na bezchybném a aktivním procesním postupu. Insolvenční správce není váš partner; jeho úkolem je chránit majetkovou podstatu, což často znamená zpochybňovat nároky věřitelů. Bez odborného vedení se snadno ztratíte v procesním bludišti.

Krok 1: Perfektní přihláška pohledávky – základ úspěchu

Vše začíná přihláškou pohledávky podanou na předepsaném formuláři. Musí obsahovat přesnou identifikaci vás i dlužníka, detailní popis důvodu vzniku pohledávky, její přesné vyčíslení a musí být doložena všemi relevantními listinami (smlouvy, faktury, originál směnky). Jakákoli chyba může být záminkou pro zpochybnění.

Právníci ARROWS pro klienty připravují stovky přihlášek ročně a znají všechny nástrahy tohoto procesu.

Krok 2: Co dělat, když insolvenční správce vaši pohledávku popře?

Pokud správce shledá na vaší přihlášce jakýkoli nedostatek, může pohledávku popřít – ať už co do její pravosti (existence), výše, nebo pořadí (např. zpochybnit platnost zajištění). Tím pro vás začíná tzv. incidenční spor. Jde v podstatě o soudní řízení uvnitř insolvenčního řízení, kde musíte vy jako věřitel prokázat, že váš nárok je oprávněný.

ARROWS má rozsáhlé zkušenosti se zastupováním věřitelů v incidenčních sporech. Pro okamžité řešení vaší situace nám napište na office@arws.cz.

Krok 3: Zastupování na schůzi věřitelů – proč je aktivní účast klíčová?

Schůze věřitelů je orgán, kde se rozhoduje o klíčových aspektech řízení, například o způsobu řešení úpadku nebo o volbě věřitelského výboru, který dohlíží na činnost správce. Vaše hlasovací právo je odvozeno od výše vaší pohledávky. Aktivní účast vám dává možnost ovlivnit průběh řízení ve váš prospěch.

Naše zkušenosti jsou postaveny na dlouhodobé práci pro více než 150 akciových společností a 250 s.r.o. Díky tomu rozumíme nejen právu, ale i byznysovým potřebám našich klientů a zakládáme si na rychlosti a vysoké kvalitě služeb.

Obraťte se na naše specialisty

Když úpadek překročí hranice: Jak řešíme insolvence s mezinárodním prvkem?

V globalizované ekonomice není výjimkou, že dlužník má majetek, pobočky nebo věřitele v několika státech. Taková situace dramaticky zvyšuje složitost celého procesu. Případ, který by byl na národní úrovni složitý, se v mezinárodním kontextu stává exponenciálně náročnějším.

Klíčovým právním předpisem je v těchto případech Nařízení EU o insolvenčním řízení (2015/848). To určuje, soud kterého státu je příslušný k vedení tzv. hlavního insolvenčního řízení. Rozhodující je, kde má dlužník centrum svých hlavních zájmů (tzv. COMI – Center of Main Interests). V dalších státech, kde má dlužník majetek, pak mohou probíhat vedlejší řízení.

Pro věřitele to znamená nutnost orientovat se v několika právních řádech, komunikovat s různými soudy a správci a koordinovat své kroky napříč jurisdikcemi. Díky deset let budované síti ARROWS International prakticky denně řešíme případy s mezinárodním prvkem a dokážeme efektivně koordinovat právní kroky napříč Evropou i světem. Naši klienti tak mají jistotu, že jejich zájmy jsou profesionálně hájeny bez ohledu na to, kde se majetek dlužníka nachází.

Praktické hrozby pro majitele směnek v insolvenci

Směnky s sebou nesou specifická rizika, která se od dluhopisů liší. Jejich podcenění může vést k úplné ztrátě nároku, i když je dluh nesporný.

Riziko k řešení a potenciální problémy a sankce	Jak pomáhá ARROWS
Ztráta nebo zničení originálu směnky. Následek: Neschopnost prokázat pohledávku v insolvenčním řízení, což vede k jejímu popření a úplné ztrátě nároku.	Právní poradenství k úschově cenných papírů. Pomůžeme vám nastavit bezpečné procesy pro správu směnek. Chcete ochránit svá aktiva? Napište na office@arws.cz.
Formální vady směnky. Následek: Směnka může být neplatná, i když dluh reálně existuje. Insolvenční správce takovou pohledávku snadno popře.	Revize a příprava směnek. Zkontrolujeme vaše stávající směnky nebo připravíme nové tak, aby byly právně neprůstřelné. Potřebujete připravit smluvní dokumentaci? Kontaktujte nás na office@arws.cz.
Popření pohledávky z důvodu kauzálních námitek. Následek: I přes abstraktní povahu směnky může dlužník namítat neexistenci původního dluhu, což vede k incidenčnímu sporu.	Zastupování v incidenčních sporech. Úspěšně vás provedeme sporem o pravost směnečné pohledávky. Potřebujete zastoupení u soudu? Spojte se s námi na office@arws.cz.
Neuplatnění pohledávky vůči dalším směnečným dlužníkům (ručitelům). Následek: Propásnutí možnosti uspokojit se od jiných solventních osob, pokud je výstavce v úpadku.	Komplexní strategie vymáhání. Analyzujeme všechny směnečně zavázané osoby a uplatníme nároky tam, kde je nejvyšší šance na úspěch. Chcete znát všechny své možnosti? Napište na office@arws.cz.

Nečekejte, až bude pozdě: Proaktivní kroky a jak vám ARROWS může pomoci

Jak ukazuje praxe, v insolvenčním řízení vítězí ten, kdo je připravený, jedná rychle a má na své straně odbornou sílu. Pasivita a spoléhání se na to, že "právo je na mé straně", vede téměř vždy ke zbytečným finančním ztrátám. Klíčem k úspěchu je proaktivní přístup a profesionální zastoupení od samého počátku.

Tým ARROWS je připraven poskytnout vám komplexní podporu v každé fázi. Ať už potřebujete připravit neprůstřelnou smluvní dokumentaci, která vás ochrání před budoucími problémy, zastupovat u soudu či správních orgánů, získat potřebné licence, nebo provést odborné školení pro vaše zaměstnance, jsme tu pro vás. Naše služby jsou postaveny na hluboké znalosti práva a komerčního prostředí, ve kterém naši klienti působí.

Navíc díky naší široké klientele, která zahrnuje přední české i mezinárodní společnosti, umíme propojovat zajímavé obchodní a investiční příležitosti. Rádi si poslechneme i váš byznysový nápad.

Čelíte problému s dlužníkem v insolvenci nebo chcete své investice preventivně ochránit? Napište nám na office@arws.cz a domluvte si konzultaci. První krok k ochraně vašich peněz začíná právě teď.

FAQ – Nejčastější právní dotazy k postavení věřitelů v insolvenci

1. Jaký je rozdíl mezi konkurzem a reorganizací z pohledu věřitele?
   Konkurz je likvidační proces, kde se majetek dlužníka rozprodá a výtěžek rozdělí. Reorganizace cílí na zachování provozu podniku podle schváleného plánu, který určí, jak budou věřitelé postupně uspokojováni. Reorganizace často nabízí vyšší míru uspokojení, ale je vhodná jen pro určité typy podniků. Pokud řešíte podobný problém, kontaktujte nás na office@arws.cz.
2. Mohu svou pohledávku prodat v průběhu insolvenčního řízení?
   Ano, pohledávku přihlášenou do insolvenčního řízení lze postoupit (prodat). Nabyvatel pak vstupuje do řízení na vaše místo. Tento proces má svá pravidla a je nutné jej správně oznámit soudu a insolvenčnímu správci. S postoupením pohledávek máme bohaté zkušenosti, obraťte se na nás na office@arws.cz.
3. Co se stane s úroky z mé pohledávky po zahájení řízení?
   Úroky, úroky z prodlení a smluvní pokuty, které vznikly před rozhodnutím o úpadku, se přihlašují. Ty, které by nabíhaly až po tomto rozhodnutí, se v řízení standardně neuspokojují a jsou považovány za podřízené. Pro přesné vyčíslení vaší pohledávky nás kontaktujte na office@arws.cz.
4. Jak dlouho trvá, než dostanu alespoň část svých peněz zpět?
   Insolvenční řízení může trvat měsíce, ale i několik let, v závislosti na složitosti případu, množství majetku a počtu sporů. Zajištění věřitelé jsou často uspokojeni dříve z prodeje zajištění. Nezajištění věřitelé čekají na konečný rozvrh. Pro odhad ve vaší konkrétní věci se obraťte na naše specialisty na office@arws.cz.
5. Jsem zahraniční věřitel. Musím si najmout českého právníka?
   Důrazně to doporučujeme. České insolvenční řízení má svá specifika a jazykovou bariéru. Navíc, pokud jde o případ s evropským prvkem, je nutná znalost příslušného Nařízení EU. Naše kancelář přes síť ARROWS International běžně zastupuje zahraniční klienty. Pro konzultaci nám napište na office@arws.cz.
6. Co je to "přezkumné jednání" a musím se ho účastnit?
   Přezkumné jednání je formální akt, kde insolvenční správce před soudem přednese seznam přihlášených pohledávek a své stanovisko k nim (zda je uznává, či popírá).4 Vaše osobní účast není nutná, pokud vás zastupuje právní zástupce, který vaše zájmy ochrání. Chcete se nechat zastoupit? Kontaktujte nás na office@arws.cz.

Nechcete tenhle problém řešit sami? Advokátní kanceláři ARROWS věří více než 2000 klientů a jsme oceněni jako Právnická firma roku 2024. Podívejte se ZDE na naše reference a bude nám ctí pomoci vám při řešení vašeho problému. Poptávka je zdarma.